静海策略官网贵州茅台主动纾解渠道商压力飞天茅台渠道存销比处于良性水平

　　11月6日下午，贵州茅台(600519)召开2025年第三季度业绩说明会，上市公司董事王莉（代行总经理职责），财务总监、董事会秘书蒋焰等高管出席交流。

　　据贵州茅台相关高管表示，茅台长期以来高度重视渠道合作伙伴的稳定、良性、可持续发展。在白酒行业深度调整期背景下，贵州茅台主动纾解渠道商压力，适度减少市场投放，力求科学精准。8月以来，茅台酒终端动销环比逐步向好回升、增长态势明显，飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，稳住了基本盘。

茅台酒终端动销环比回升

　　近日，贵州茅台发布了第三季度报告，2025年1—9月公司实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；利润总额894.03亿元，同比增长6.37%；归母净利润646.26亿元，同比增长6.25%。

　　客观来讲，在白酒行业加速出清、整体动销下滑的当下，贵州茅台获得的这份成绩尤为难得。三季报显示，茅台酒作为茅台的核心大单品，在前三季度实现收入1105.14亿元，同比增长9.28%。

　　在业绩说明会上，王莉坦言，当前，白酒行业正经历深度调整，叠加消费习惯变化、商业模式不适配等问题，白酒企业普遍承压。

　　面对此局面，王莉表示，“今年以来，基于白酒行业面临的新形势，我们今年先后赴华东、西南、东北、华北、西北等市场一线调研，凝聚以‘转型与变革’为核心的战略共识。”

　　据王莉透露，在茅台酒方面，6—8月，为维护市场韧性与稳定，公司适度减少市场投放，力求科学精准。8月以来，茅台酒终端动销环比逐步向好回升、增长态势明显，稳住了基本盘。单三季度，营收同比增长7.26%。四季度，贵州茅台将充分尊重市场规律，以市场有序、稳定为重点，延续“稳”的势头。

　　此外，蒋焰补充称，茅台长期以来高度重视渠道合作伙伴的稳定、良性、可持续发展，主动纾解渠道商压力，提升渠道韧性，以更好的维护渠道生态，更有利于推动市场良性发展。茅台酒方面，自4月起，建立终端动销为驱动的科学投放体系，实现了产品的科学和精准投放。当前，飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品等其他茅台酒产品处于相对合理水平。

茅台1935酒终端动销同比增加

　　王莉表示，系列酒方面，基于行业共同面临的消费场景缺失、渠道承压相对较大等问题，茅台紧盯市场形势，通过政策激励促进终端动销，依托动销情况优化投放，纾解渠道压力，维护渠道韧性。

　　王莉透露，9—10月，茅台1935酒终端动销同比显著增加；其他系列酒产品渠道存销比也呈下降态势；四季度，保持渠道韧性仍是重点。

　　“渠道承压面临一定挑战。前期，通过一系列市场政策，当前茅台1935酒渠道存销比处于相对健康的水平，其他系列酒产品渠道存销比也在下降。”蒋焰表示，我们将继续推出一系列的市场政策支持，推动消费端动销。

　　近年来，贵州茅台高度重视国际市场发展，构建了“三步走”战略和“六大体系”实施路径，过去两年聚焦产品体系优化、价格体系完善、渠道规模扩大、品牌文化传播等工作。王莉表示，全力推动国际市场实现稳步发展。当前，贵州茅台已在中国企业出海集中的区域加大了市场布局力度。

　　针对“回流酒”现象，王莉表示，公司强化了市场管控、加大了整治力度，暂停了部分渠道的供货。但“三步走”的国际化战略没有变，贵州茅台将充分尊重市场规律，以市场需求为驱动，以消费者为中心，着力推动“三个转型”“三端变革”，以自身确定性应对行业不确定性，切实保障市场、渠道的长期稳定向好。临近年底，茅台已制定针对性的市场政策，将充分抓住9月、10月动销带来的机遇，进一步围绕消费者的“事业”与“生活”，促进场景转型，提升服务体验，加大市场开拓。

中期分红300亿元+斥巨资回购

　　今年10月27日，贵州省官方正式发布贵州茅台的人事职务调整通知，陈华接替张德芹任茅台“掌门”之位。

　　当日，茅台集团召开党委（扩大）会议，茅台集团党委书记陈华主持会议并讲话，茅台集团多位高管及各分子公司、相关单位（部门）负责人参加会议。

　　会议强调，质量是企业生存和发展的基石，直接关系品牌的美誉度，要坚守“质量是生命之魂”，平衡好“传承”与“创新”的关系。要深耕价值管理和价值创造，为各利益相关方创造更大价值，持续构建利益共享、情感共连、价值共创的可持续发展生态系统。

　　数日之后，贵州茅台于11月5日晚间为投资者带来了两大利好消息，即中期分红300亿元和斥资15亿至30亿元回购注销股份；同时，贵州茅台还明确多项“提质增效重回报”举措，以兼顾公司发展与投资者利益。

　　根据公告，截至2025年9月30日，贵州茅台未分配利润达2108.75亿元，总股本为12.52270215亿股。公司拟以权益分派股权登记日总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税），按当前总股本计算，合计拟派发现金红利300亿元（含税）。

　　贵州茅台同步披露的《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》显示，贵州茅台计划以自有资金实施股份回购，回购资金总额不低于15亿元（含）且不超过30亿元（含），回购价格不超过1887.63元/股（含），该价格上限不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的130%。按回购价格上限测算，预计回购股份数量为79.4647万股到158.9294万股，占公司当前总股本的0.0635%到0.1269%，回购方式为集中竞价交易，实施期限为股东大会审议通过方案之日起6个月内，回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本。

　　贵州茅台表示，当前白酒行业面临周期性调整，公司正从高速增长向高质量发展换挡，未来将统筹短期利益与长期发展、增长速度与发展质量，推动与渠道商、投资者等相关方利益平衡协调发展。